https://ggbb.xzy/

4 月 23 日，哈药股份收到上交所《关于对哈药集团股份有限公司2018年年度报告及 2019年第一季度报告的事后审核问询函》，就公司业绩持续低迷等问题提出质疑，并要求哈药方面给出解释。5月15日下午，哈药方面就相关问题给出答复表示，与竞品企业相比，近几年公司一方面产品开发力度不够，缺乏新产品上市，另一方面不少产品因各种原因主动或被动停产，阶段性或永久退出市场。

Jack Bogle于1974年创立Vanguard（先锋集团），于1996年正式卸任CEO和主席职位。目前该集团拥有16600员工，管理的资产规模则超过5万亿美元。Jack Bogle是备受华尔街人士尊敬的大佬之一。Jack Bogle被誉为全球指数基金教父，他推崇指数型被动投资。相较于传统的基金，共同基金可以让投资者以较低的管理费用获得相对较高的投资回报。

其中，2014年至今，公司总营收分别为165亿元、158亿元、141亿元、120亿元、108亿元。降幅也从4.2%扩大到10%。从细分行业情况看，公司医药工业、商业板块营业收入最近 4 年均呈现下滑趋势，累计降幅分别为38.16%和27.36%，原料药行业营业收入则从 2015年的 6.12 亿元降至 2018 年的1.44亿元，累计降幅76.47%．

替代效应无法集中体现虽说合成胶与天胶在下游轮胎企业的生产配方上存在原料替代效应，但其替代比例较为有限。以轮胎配方为例，合成胶与天胶互为替代的空间仅为5%。即使这5%完全更改，但如果企业调整配方以后，利润率仍未获得改善的话，那也难以激发对天胶的采购热情。目前轮胎行业正处于销售淡季，加之中美贸易争端不断，轮胎出口阻扰重重，轮胎售价多有下调迹象。轮胎企业对于眼下低迷的天胶价格仍有进一步看空情绪，维持随用随买的节奏居多。因此，天胶替代合成胶的效应无法集中体现，对胶价的利多提振不强。

这会产生一个有趣的现象，即未来75%股票与25%债券的主动投资组合，回报率反而不如25%股票和75%债券组成的指数型组合。低回报率也会令金融服务行业重新思考费率架构。5、影响力投资也许比预期更无效影响力投资（impact investing）也叫可持续性的责任投资，属于主动投资的一部分，需要基金经理根据社会和环境影响力来挑选股票或债券，主要投资对象包括公司、组织和基金。

（作者单位：宝城期货）责任编辑：牛鹏飞吴玉华昨日市场有所放量，两市成交量达到4110亿元，市场活跃度继续提升。Choice数据显示，昨日主力资金小幅净流出17.86亿元，在近期市场出现主力资金净流出的交易日中，17.86亿元的主力资金净流出创近期新低。